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东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对容百科技(688005)进行研究并发布了研究报告《2022Q3业绩预告点评:Q3业绩低于市场预期,Q4盈利水平有望恢复正常》,本报告对容百科技给出买入评级,认为其目标价位为127.80元,当前股价为70.84元,预期上涨幅度为80.41%。

容百科技(688005)

投资要点

事件:公司公告2022年Q3归母净利润达1.44-2.14亿元,同比降低6-37%,环比降低52-67%,中值为1.79亿元,同比降低21%,环比降低60%;扣非净利1.47-2.17亿元,同比-28-+6%,环比降低49-65%,中值1.82亿元,同比降低11%,环比降低57%,业绩低于市场预期。

我们预计22年Q3出货2.3-2.4万吨,环比增长30%+,符合市场预期,Q4销量预计环比增长50%+,需求加速恢复。我们预计公司22Q3出货达2.3-2.4万吨,环比增长30%+,符合市场预期,其中9月三元高镍正极需求明显恢复,公司单月出货量超过1.1万吨,成为全球首家高镍三元正极材料单月销量超万吨的企业,创历史新高,公司10月排产1.2万吨,环比增长近10%持续向上,我们预计Q4单月出货量有望维持1.2万吨以上,Q4总出货量预计环比增长50%+,对应全年出货近10万吨,同比接近翻倍增长,2023年随着海外需求恢复及国内高镍占比进一步提升,公司出货有望达17万吨,同比增长70%+。

Q3盈利受原材料库存跌价+氢氧化锂现货高价采购影响,Q4有望恢复正常。我们测算公司Q3单吨扣非净利润约0.64-0.94万元/吨,中值对应近0.8万元/吨,较Q2的2.4万元/吨下降明显,主要受公司供应链管理影响,由于公司产品定价为成本加成模式,按照原材料M-1月市场均价格的基础上加加工费形成,1)由于7月三元需求不及预期,公司提前采购的硫酸钴和硫酸镍在8月计入成本,而由于钴、镍金属价格7-8月下跌幅度较大,导致产生库存损失;2)由于公司9月出货超预期,导致氢氧化锂备货不足需要采购现货,而产品结算按照m-1价格结算,导致氢氧化锂成本增加未传导给下游,我们预计若不计原材料库存损益,Q3单吨利润有望达1.5-1.6万元。考虑库存影响在Q3已基本消化完毕,我们预计Q4单吨利润有望恢复至1.3-1.5万元,23年单吨利润仍有望维持1.3万元左右。

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盈利预测与投资评级:我们下调公司2022-2024年归母净利润预测至15.01/23.05/31.02亿元(原预期为20.20/28.51/40.54亿元),同增64.76%/53.58%/34.56%,对应PE为25x/16x/12x,考虑公司销量持续提升、盈利恢复,我们给予2023年25xPE,目标价127.8元,维持“买入”评级。

风险提示:电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安(601211)李子豪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.12%,其预测2022年度归属净利润为盈利18.69亿,根据现价换算的预测PE为19.92。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级15家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为131.25。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,容百科技(688005)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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